来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和(hé)经(jīng)济工作(zuò)。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于预期。不过2l是多少斤 2l是多少kg当前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)2l是多少斤 2l是多少kgong>“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增长的(de)方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量的增(zēng)长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有制企业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自(zì)发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　2l是多少斤 2l是多少kg>扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了(le)去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也(yě)必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面(miàn)的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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