2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业(yè)高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上(shàng)游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器(qì)板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计(jì)装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高(gāo)位走出(chū)下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是(shì)环比(bǐ)还是(shì)同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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