近日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加工过(guò)程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品业务(wù)，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还(hái)销售给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年(nián)12月进(jìn)行过前期会(huì)计差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关(guān)，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发(fā)生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用湿电子化(huà)学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，处于(yú)正(zhèng)常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)，也有企业(yè)超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福(fú)电(diàn)子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团(tuán)归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持(chí)续(xù)下(xià)跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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