5月13日，年内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利ETF发(fā)布公(gōng)告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小公告(gào)体(tǐ)现出市(shì)场(chǎng)对(duì)这一“中(zhōng)特估(gū)”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市(shì)场关注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中特估(gū)”行(xíng)情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及(jí)今年一(yī)季度，一些基金经理开始调(diào)仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　目(mù)前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等问题成为(wèi)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，中国基金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析(xī)“中特(tè)估”这些焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上(shàng)报发行

　　行(xíng)情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题积极追(zhuī)捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启动(dòng)“比例配售”情况，今年(nián)场内多只“中字(zì)头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有多只国(guó)央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对(duì)此充满期(qī)待，如(rú)5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报(bào)ETF，后续跟踪央(yāng)企科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)、央(yāng)企(qǐ)现代(dài)能源等ETF也将获批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成为这一波“中特估”行情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪(xù)上是构成催(cuī)化因素(sù)的，近期银行股大涨的一(yī)个催化因素就是积极推介相关央企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题基(jī)金的申报发(fā)行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本面、资金面、政(zhèng)策面都在向好，下半年(nián)，中特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金(jīn)章恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样(yàng)，博时基金指数与量化投(tóu)资部基金(jīn)经(jīng)理杨振建就表示(shì)，近期密(mì)集申报的(de)国央企(qǐ)主题基(jī)金主要涉及“股东(dōng)回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源(yuán)”几大(dà)主题，这样的布局(jú)可以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成(chéng)为行情(qíng)进一步上涨的催化剂。去年以(yǐ)来(lái)公募基金(jīn)发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和发(fā)行，行情火热下将(jiāng)为市场带(dài)来增量资(zī)金，有望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨(yáng)振建进一步表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外，银华基金ETF业务总监王帅认(rèn)为，公募基金积极布局(jú)央国企主题基(jī)金，一方面(miàn)是因为新一轮(lún)深化(huà)国企改革的大幕将(jiāng)拉(lā)开，叠加“中特估”概念，央国企上市公(gōng)司的投资价值凸显，该主题的基(jī)金将为投资者提供更(gèng)丰(fēng)富的(de)工具(jù)以(yǐ)参(cān)与(yǔ)到央国(guó)企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落(luò)实公募基(jī)金行(xíng)业高质量发展的要(yào)求(qiú)，引导更多(duō)资金参(cān)与央国企改革，更好发挥(huī)公(gōng)募基(jī)金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服务实(shí)体经济和国家战略(lüè)的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的(de)发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带来(lái)增(zēng)量资金，提升交易(yì)活(huó)跃度(dù)，有望成为中特估行情的(de)催化剂。

　　存量市场中变(biàn)赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场结(jié)构(gòu)性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明(míng)显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新(xīn)能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景(jǐng)下，一些基金(jīn)经理开始调(diào)仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自(zì)己目前重点关注三大行业，火电(diàn)、券商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是基(jī)于行(xíng)业本(běn)身(shēn)基(jī)本面在今(jīn)年会(huì)有重大的(de)向(xiàng)上变化(huà)的(de)机会，比如(rú)火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会(huì)受益于今年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的(de)推进，大概率(lǜ)这些企业会进入一个提(tí)质增效、释放(fàng)业绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是非常(cháng)基本面(miàn)的，和(hé)他(tā)过(guò)去1至2年研(yán)究投(tóu)资思路(lù)也非常吻合，为在下(xià)半(bàn)年(nián)抓(zhuā)住这(zhè)波(bō)中特(tè)估(gū)的(de)投资机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开始重视中(zhōng)特估的(de)投资机会，判断中特估(gū)的机会未来三年分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年以数字经济(jì)和“一带一路(lù)”的主题普涨(zhǎng)性机会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶段是未来两年，在主(zhǔ)题性机会消散(sàn)以后(hòu)，基于(yú)顶层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会在未来两(liǎng)年体(tǐ)现(xiàn)在每(měi)一个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著(zhù)正向变化的个股提前进行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显露出(chū)不少基金在(zài)行动。国金(jīn)证券研(yán)究所(suǒ)数据显示(shì)，偏股主动型基(jī)金2022年(nián)年报前十大重仓耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗股股票(piào)池中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中(zhōng)特估”概念占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有股票市(shì)值比(bǐ)例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持(chí)仓中(zhōng)，占比明显提(tí)高(gāo)。上(shàng)述数据显(xiǎn)示(shì)，根据偏股(gǔ)主动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各基金主动(dòng)加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念股的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例(lì)，一季度超(chāo)过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主动加仓了“中特估”概念(niàn)股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如(rú)此，中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股(gǔ)央国企的持股市(shì)值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国(guó)企持(chí)股总市值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力(lì)量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体(tǐ)系，正深(shēn)刻(kè)影(yǐng)响(xiǎng)基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的投研流程和实(shí)践(jiàn)之中，不少基金(jīn)公司在加(jiā)大投研力量，更有专(zhuān)门构建国央企(qǐ)股票库。

　　融通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设(shè)计改变研究(jiū)员过(guò)去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地(dì)考察国央企(qǐ)，并且需要利用(yòng)当前国(guó)央企愿意交流(liú)的契(qì)机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另一方面，融通基金在行动(dòng)上，要求(qiú)研究员将自己所覆(fù)盖行业的所(suǒ)有国央企构建专(zhuān)门(mén)的股票库，并进(jìn)行(xíng)长期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的(de)的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特估”有了(le)更深刻(kè)的认识(shí)：首先(xiān)要认(rèn)识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续发(fā)展能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国元素(sù)和发展阶段特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是(shì)在此(cǐ)基础上(shàng)构建的具有时代特征和中国(guó)特(tè)色、符合国家战略导向的估值体系，而(ér)不(bù)是简(jiǎn)单套用国外的(de)传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司，一(yī)直在(zài)发生的变化。”万家基金经理(lǐ)章(zhāng)恒表示(shì)，万(wàn)家基金一直非(fēi)常关注传统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤(méi)炭(tàn)、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓(zhuā)住中(zhōng)特(tè)估这波行情的机会的。同(tóng)时(shí)，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席(xí)经济(jì)学家(jiā)魏凤春表示，积(jī)极践行(xíng)中国特色的(de)估值体系是资(zī)本市(shì)场使命，投资者(zhě)需要(yào)学习领会并(bìng)针耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗对原有的(de)估值体(tǐ)系进行改造，以(yǐ)适应(yīng)现(xiàn)实的需要。明确该(gāi)体(tǐ)系的框架(jià)是(shì)第(dì)一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常(cháng)重要，投资者的认可(kě)和实施是最(zuì)终该体系能否(fǒu)具备长期价值(zhí)的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的(de)拔估值是(shì)很大的认知误区(qū)，市(shì)场化认可(kě)是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企(qǐ)是国民经(jīng)济的支(zhī)柱，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合(hé)国家战略发(fā)展发向，更需要承担社会公共责任等。而这些(xiē)都(dōu)应该考虑进(jìn)估值(zhí)体系之中，也(yě)引发市场(chǎng)关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要充分体(tǐ)现企业(yè)的(de)社会(huì)价值与国(guó)家战略价值，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社(shè)会价(jià)值评价体系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有(yǒu)企业承(chéng)担社会价值、符(fú)合国家战(zhàn)略发展的价值(zhí)？首要任(rèn)务就构建中国特色的价值评价体系(xì)，改变从以私人股东权益出(chū)发，现金流折(zhé)现为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价(jià)值观念、纳(nà)入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系(xì)，充分体现企业的社会价值与国家(jiā)战略价值。”博时基(jī)金指数(shù)与(yǔ)量化投(tóu)资部基金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国(guó)资委指导国(guó)内团(tuán)队对于(yú)中国特色ESG披(pī)露(lù)与评价体(tǐ)系不断探索，结合国(guó)际通用规则，目前已经形(xíng)成了初步(bù)的企业(yè)社会价值(zhí)评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披露(lù)指南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝(lán)皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也(yě)认为(wèi)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该是注重企业(yè)价值的可持(chí)续估值，要重视(shì)股东、员工和社(shè)会责(zé)任等要素对企业稳健成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现(xiàn)金流、持续增长(zhǎng)的盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升(shēng)企(qǐ)业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值定价模(mó)型的科学(xué)性和有效性(xìng)。

　　“在(zài)指数(shù)编制(zhì)、策略构建(jiàn)等实务(wù)工作中，都(dōu)有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包(bāo)括(kuò)净(jìng)资(zī)产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选基金经(jīng)理李欣更(gèng)细致分析在(zài)估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方法(fǎ)和(hé)指标上，他认为其包(bāo)括(kuò)产(chǎn)业链上下游(yóu)的衡量、全要(yào)素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场(chǎng)竞争力和(hé)可持续发展等各(gè)种(zhǒng)因素与企(qǐ)业价值的关系。这些(xiē)因素在对(duì)估值结论和判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得中国特(tè)色的估(gū)值体系与(yǔ)传统(tǒng)的估(gū)值体系有(yǒu)所不同。

　　“所(suǒ)以估值(zhí)思维的变化，还有(yǒu)估值结论和估值判(pàn)断(duàn)的变化，都是为了更好地适(shì)应(yīng)中国的市场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的(de)企业估值信息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤(fèng)春(chūn)直言(yán)，这(zhè)需要在实践(jiàn)中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗