申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量(liàng)越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年(nián)实现(xià一周期是什么意思是多少天n)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足(zú)五成

　　相比一周期是什么意思是多少天营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第92名(míng)，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反(fǎn)映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也(yě)说明了(le)与这两方(fāng)面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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