来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日(rì)召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依靠自发修(xi团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍(réng)然(rán)是重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从一季度(dù)公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速，还(hái)有较大的差距(jù)。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议精神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的(de)法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决(jué)心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的(de)财政政策(cè)要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关(guān)表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费)面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体(tǐ)经济”为支(zhī)撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了“重视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们(men)认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规(guī)范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制。

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