作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0.改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动(dòng)带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强(qiáng)势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对(duì)今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的(de)回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作(zuò)的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将(jiāng)有所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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