金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了(le)价格的(de)下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两(liǎng)个月回(huí)升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品(厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告(gào)也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的(de)转化受收入分配(pèi)分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不(bù)稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别是汽(qì)车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一度逼(bī)近140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升(shēng)至(zhì)近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在(zài)长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需(xū)等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体(tǐ)系、而(ér)不是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(y厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么ǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经(jīng)济(jì)效应不同过往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为(wèi)的支(zhī)持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的(de)迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能(néng)的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。

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