核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息(xī)策略有望(wàng)以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的上来(lái)看(kàn)，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(ycpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的ì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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