申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品(pǐn)国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看(kàn)，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国(guó)产替(tì)代化(huà)、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得(d广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良é)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良span>

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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