上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性(xìng)”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)3断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理0多年(nián)发(fā)展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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