调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字="遭遇9连跌！这两个品种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌(diē)，另一方(fāng)面近(jìn)期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别(bié)是与之相(xiāng)关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走势(shì)相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准(zhǔn)备原料运往美(měi)国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高(gāo)，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉(mài)冲式(shì)”的(de)，当时市场对(duì)于(yú)美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分析(xī)师(shī)韩(hán)冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去年(nián)芳(fāng)烃走势存在着节奏(zòu)的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看(kàn)到(dào)，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需(xū)求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期待，然而(ér)有了去年(nián)二季度调油需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂提前跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油(yóu)季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油(yóu)大概(gài)率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价波(bō)动(dòng)加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字势(shì)下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确(què)定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前(qián)期相对原(yuán)油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑(jí)再继续(xù)大幅发酵(jiào)的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力合约换(huàn)月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于(yú)大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯(běn)胺(àn)盈利之(zhī)外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格(gé)向上的驱动或较乏力。

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