作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下(xià)降0昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底以来(lái)的强(qiáng)势表(biǎo)现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、昆虫界的老大是谁，世界最强虫王第一名1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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