5月23日，医药股开盘(pán)拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强<过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处/strong>

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处年(nián)第(dì)一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基(jī)建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务(wù)体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医(yī)疗(liáo)资(zī)源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基(jī)层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进(jìn)入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力。