财(cái)联(lián)社(shè)记者近期(qī)从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等(děng)多(duō)家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经(jīng)济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融(róng)市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(j纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同ī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会(huì)，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投入实际(jì)经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期(qī纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同)定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一(yī)段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然(rán)引(yǐn)发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论(lùn)上其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势(shì)的(de)预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规(guī)范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(qu纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同àn)王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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