金融界(jiè)5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体(tǐ)上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入(rù)淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今年(nián)以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从(cón50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间g)核心CPI目前(qián)的情况来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下(xià)行情(qíng)况还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度(dù)受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供(gōng)需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负(fù)增长(zhǎng)，货(huò)币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏(hóng)观：通(tōng)缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价(jià)格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有(yǒu)效(xiào)社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季(jì)度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间ong>经(jīng)验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间(jiān)信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不同，使得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不(bù)同过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收(shōu)入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也(yě)在(zài)累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。