4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工(gōng)业生(shēng)产同比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落(luò)但核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿美元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持(chí)较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物流(liú)景气度环比有所回(huí)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体持稳(wěn)：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环(huán)比回(huí)升(shēng)2个百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数提振(zhèn)同比有所上行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电子、机械(xiè)电子等受疫情(qíng)影响较(jiào)大(dà)的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数(shù)影响。4月(yuè)居民出行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃度(dù)仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较(jiào)3月均值环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降价政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑(yì)制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释(shì)放，国内旅(lǚ)游出行人数及总收(shōu)入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下(xià)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假期(qī)消费数据的三(sān)个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的(de)12％同样(yàng)下行；土地成(chéng)交方面，4月百城(chéng)土地成交(jiāo)面(miàn)积较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃(lí)库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库存(cún)较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回(huí)暖，地产新开工能否(fǒu)回(huí)升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价(jià)格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下(xià)行：4月农(nóng)产品批发价格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总(zǒng)价格指数(shù)较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动能继续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义(yì)出口增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出(chū)口价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)保持高(gāo)速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的(de)《4月(yuè)出口或保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉(lā)美的一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的(de)格局不断优化，出口增(zēng)长韧性可能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口(kǒu)产业链的升(shēng)级与(yǔ)重(zhòng)塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元(yuán)，一(yī)方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势头、购房(fáng)需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有望继续(xù)企(qǐ)稳(wěn)回升，政策(cè)性银(yín)行金融工具继续(xù)带动基建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思而企业债、股权(quán)及政府债融资较去(qù)年(nián)同期(qī)略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长有望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持较快增长——预计政(zhèng)策性(xìng)银行金融(róng)工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：消费复苏不及(jí)预(yù)期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发(fā)表的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低(dī)基(jī)数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思