四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量(liàng)。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数(sh5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ù)据(jù)显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的(de)是(shì)规(guī)范银(yín)行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个(gè)概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存(cún)款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息(xī)损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业(yè)、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居民收入(rù)的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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