本周，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之前(qián)虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多(duō)是受中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程(chéng)，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的(de)两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截(jié)至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现(xiàn)低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将中国股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调(diào)为中性。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看(kàn)，今年首季，美(měi)国(guó)GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大(dà)数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的美联储利率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月收缩。美联储加(jiā)息导致金(jīn)融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价(jià)效应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催(cuī)生戴(dài)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机(jī)构不再(zài)抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股(gǔ)招(zhāo)行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现抢眼，A股股价(jià)上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行(xíng)股(gǔ)价兔年颓势，一(yī)是二者(zhě)虎年最后3个月(yuè)股(gǔ)价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系(xì)”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显(xiǎn)示，中字(zì)头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市(shì)盈率还是市(shì)净(jìng)率等(děng)指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源(yuán)自井喷式(shì)牛市带来的财富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅(fú)限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年(nián)和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月(yuè)和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月(yuè)份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比(bǐ)之(zhī)下(xià)，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余(yú)年(nián)份皆(jiē)飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以(yǐ)科(kē)技(jì)股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行(xíng)情。二(èr)是作为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或(huò)是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日(rì)成交(jiāo)始终维持(chí)在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘重新回(huí)到抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年W形整(zhěng)理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间亦不大。

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