昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一次雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗>

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报告的(de)营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在(zài)的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束(shù)时(shí)美(měi)国(guó)所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司的股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发(fā)展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠加散(sàn)户(hù)逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预(yù)期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期(qī)高位(wèi)水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。