2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管(guǎn)美国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续(xù)加息，但是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期(qī)，中国(guó)香港市(shì)场方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面，来自香港投资基金公(gōng)会的数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册(cè)的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投向中国市场）2023年净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长(zhǎng)，过(guò)去6个(gè)月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含(hán)英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如(rú)何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表(biǎo)接受(shòu)本(běn)报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余时(shí)间投资。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚(yà)太区首席市场(chǎng)策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一(yī)帆

　　博(bó)时基(jī)金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后续房(fáng)地(dì)产等持(chí)续发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经济持(chí)续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的(de)人工(gōng)智能，机(jī)构人士(shì)认为(wèi)人工(gōng)智(zhì)能将为(wèi)各(gè)个行业带来(lái)巨变，其中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定(dìng)的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经济(jì)走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么主动(dòng)收紧(jǐn)信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部(bù)门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲(zhōu)跟(gēn)日本可能实现稳定增长，但不是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需(xū)跟服务业获(huò)诸多因素(sù)支持。亚(yà)洲(zhōu)地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年(nián)，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国持更加(jiā)乐观(guān)态(tài)度。中国(guó)经济复(fù)苏(sū)在全球起(qǐ)着引领作用。但是(shì)，如果要中国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资(zī)、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高(gāo)的期望，尤其(qí)是在第一季度(dù)超(chāo)出预期的情况下(xià)，市场(chǎng)普遍(biàn)认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预期则有所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产(chǎn)方面有所表(biǎo)现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利(lì)率几乎是美国和欧洲的唯(wéi)一选择，但是高利率环境对经济的压(yā)制作用会降(jiàng)低欧美经济的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币政策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不(bù)变的(de)策(cè)略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一步降至(zhì)0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会(huì)保持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从去年的(de)3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美(měi)国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但(dàn)中期就(jiù)业料将持续(xù)修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡下行(xíng)。预计(jì)美国(guó)经济在(zài)2023年末(mò)或(huò)2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内生修复动力，并不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增(zēng)长(zhǎng)还(hái)是企业盈利(lì)的修(xiū)复，目前(qián)都处在一个中周期修(xiū)复(fù)趋(qū)势(shì)的(de)开端，远(yuǎn)没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修(xiū)复力度最大(dà)的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受(shòu)益于(yú)能源价格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入严重衰退的(de)最(zuì)坏情况。日本：政策方面，日(rì)银新(xīn)总裁(cái)植(zhí)田和(hé)男维持宽松的(de)政策立场，短期(qī)调(diào)整货币政策区年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停间可能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰(jié)：我们认(rèn)为未(wèi)来(lái)一(yī)年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国(guó)银(yín)行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工(gōng)市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以(yǐ)及新(xīn)增就业(yè)的(de)下降，未(wèi)来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将(jiāng)会(huì)是导(dǎo)致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区(qū)面临的通胀问题(tí)比美(měi)国更为持(chí)久。因(yīn)此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年余下时(shí)间(jiān)保持(chí)这(zhè)一水(shuǐ)平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经(jīng)济增长“混沌(dùn)”中的“启明星”，3月宏观数据(jù)进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资者对(duì)于国(guó)内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已(yǐ)经最后一次(cì)加息了。虽然说通胀还没有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问题，这(zhè)都是高利率环(huán)境带(dài)来冷却经济的(de)副作(zuò)用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之(zhī)下，企业信心也(yě)开始是越走越(yuè)弱(ruò)。美联(lián)储今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年(nián)上半年(nián)才会认真(zhēn)的去考虑降息。虽然说(shuō)通胀见(jiàn)顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多次提(tí)到(dào)，他宁愿经济出现一个温和的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退。可见，他对于降低通胀的(de)决心(xīn)还是非常明显的(de)，就是(shì)他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨(chén)：经(jīng)过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市场对美(měi)联储加息的预期发(fā)生了较大波(bō)动。目前市场预计(jì)，5月份(fèn)的加息会是最后一次，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常(cháng)化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个好(hǎo)消息，因为高(gāo)利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性(xìng)下降和投资成本急剧上(shàng)升，这已经在全球资本市场上反映出来了。不论是美国(guó)的(de)银行业还(hái)是高收益债券领(lǐn年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停g)域，都出现了(le)流动性和短期成本上升带来(lái)的(de)冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近一次加(jiā)息后(hòu)，进入观望态势。现(xiàn)在市场普遍(biàn)预期从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进(jìn)入一个技术性衰退，可(kě)能在(zài)年底会有一(yī)次减息(xī)。但是美联(lián)储(chǔ)现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联(lián)储官员的(de)点(diǎn)阵图看，大部分美(měi)联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不会减息，与市场预期有一(yī)定(dìng)的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及(jí)防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风(fēng)险之间争取平(píng)衡。后续(xù)如果美国金(jīn)融体系(xì)风险继续(xù)累积并(bìng)形成进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较(jiào)高，在此情景下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高评级信用债会(huì)在大类(lèi)资产(chǎn)中(zhōng)取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目(mù)前(qián)来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联(lián)储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时成立。多数情况下(xià)，只有经济(jì)状况触底才会构成股市(shì)反(fǎn)弹的充(chōng)分条件。与股票不(bù)同，政府债收(shōu)益率(lǜ)的(de)表现(xiàn)在(zài)美联(lián)储加息(xī)接(jiē)近尾(wěi)声时通常更容(róng)易预测。一直以(yǐ)来，10年(nián)期(qī)政府(fǔ)债(zhài)收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎(hū)总是在最后一(yī)次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平(píng)均下跌(diē)70个基点(diǎn)，原因是增(zēng)长放(fàng)缓及通胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季(jì)度，A股 AI相关的企业已经录得一定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱(qián)。工具率先获得利好，这(zhè)是(shì)比(bǐ)较(jiào)自然的逻辑。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不过(guò)，考(kǎo)虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积(jī)极的在推动数字(zì)化的进程，我们(men)认为中国有非常大(dà)的潜力(lì)。

　　丁晨：大模(mó)型在训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需(xū)要消耗大量的算力，涉(shè)及到(dào)的硬件领(lǐng)域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年(nián)年底以来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节(jié)的订单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要面向(xiàng)to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐(qí)放的格局(jú)，投资(zī)机会主要来源(yuán)于下(xià)游(yóu)潜在的目标用户群体规模较(jiào)大、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多行业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和(hé)软科技的(de)发展，今年成(chéng)立(lì)了国家数(shù)据局，国务院重组科技部，三(sān)大运营(yíng)商都加大(dà)了在(zài)数据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库(kù)存的(de)稳步推(tuī)进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场则将(jiāng)是(shì)亚洲上(shàng)升空间最大的市场(chǎng)。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不(bù)俗表现，因(yīn)为很(hěn)多(duō)中(zhōng)国的科技(jì)企业在后(hòu)疫情时代(dài)，会更(gèng)关注利润和(hé)现(xiàn)金流(liú)，从而(ér)产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别(bié)是机器学习(xí)与(yǔ)深度学习(xí)模型(xíng)）的发展将(jiāng)带来以下方面(miàn)的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发(fā)展。云计算服(fú)务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)庞大(dà)的数据集(jí)和计算资源进(jìn)行训练，这将推动公(gōng)共云服务商的发展。数(shù)据服务，AI模型(xíng)需(xū)要海(hǎi)量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模(mó)型(xíng)将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专家及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公众对AI技(jì)术研发的知情权以及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对人工智能安全与可(kě)控性的(de)高(gāo)度重视(shì)，这有助于(yú)提高公众对此的认识，同时(shí)促(cù)进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于(yú)行(xíng)业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下一(yī)代模型的(de)管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模型已足够强大，需要一(yī)定时间观察其对社(shè)会产(chǎn)生(shēng)的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠公(gōng)众人士发起的自律(lǜ)性暂停可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人工智能行业内(nèi)竞争(zhēng)激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形成广(guǎng)泛共识(shí)，领先机构会(huì)继续(xù)推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停开发更强大的生成式AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社会(huì)思考在使用过程中(zhōng)产生的(de)法律规制风险以(yǐ)及科(kē)技(jì)伦理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上面(miàn)，用户交互过(guò)程中的数据(jù)可能(néng)涉及(jí)到用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现(xiàn)在越来越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署大(dà)模(mó)型。另(lìng)一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提高电(diàn)信(xìn)诈骗的效(xiào)率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制性(xìng)产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先(xiān)于(yú)海(hǎi)外，2023年(nián)4月11日，国家(jiā)互联网信息(xī)办公(gōng)室(shì)正式发布(bù)《生成式人工(gōng)智能服务管(guǎn)理(lǐ)办(bàn)法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能(néng)服务(wù)提供者应该(gāi)承担信息(xī)安全(quán)主体责任，做好个人(rén)信息保护、未成年(nián)人保护、内(nèi)容安全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场资(zī)产类别方面(miàn)，固定收益(yì)或者债券为(wèi)优(yōu)先，低配股票。如果(guǒ)美国(guó)经济进入下半年(nián)，经济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么(me)目前美(měi)国股票(piào)的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如果今年经(jīng)济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年(nián)期的美国国(guó)债，它的利率还是(shì)要(yào)往下走，利率往(wǎng)下走代表这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市场方面(miàn)：股票的(de)部分摩根资产管理(lǐ)目前是偏向中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还(hái)是跑赢(yíng)沪深300，但是(shì)经验告诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐(lài)欧美(měi)的政府债券，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益(yì)债的原因在于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷评(píng)级比较低(dī)的企(qǐ)业债，它的(de)信用差(chà)会拉(lā)宽，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货币(bì)方面(miàn)：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源(yuán)跟工业(yè)金属持相对中(zhōng)性(xìng)态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时间节(jié)点看，大类资产相对(duì)配(pèi)置上，我们认为股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于(yú)商品。年(nián)末有降息(xī)预(yù)期的(de)条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会(huì)减小。商品受全球总需求下降和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，下半(bàn)年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市(shì)场上，考(kǎo)虑年(nián)初至(zhì)今(jīn)的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现(xiàn)中国(guó)优于欧美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市(shì)场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的(de)基本面(miàn)条件下(xià)，受其他(tā)因素影(yǐng)响的估值(zhí)因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现有(yǒu)背离(lí)基本面的(de)情况(kuàng)。

　　胡(hú)一帆：站在资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角度(dù)看，我们认为美(měi)国(guó)的(de)盈利增长及(jí)通(tōng)胀前景仍(réng)存在较(jiào)大(dà)的不(bù)确定性。如(rú)果(guǒ)通胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债券也(yě)会(huì)受益(yì)。如(rú)果(guǒ)经济出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优(yōu)于(yú)股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对(duì)成长股则(zé)尤为不利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们(men)的股票(piào)投资策略是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场(chǎng)投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债券的表现会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府债券(quàn)和投资级别的债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常(cháng)具有(yǒu)韧性。商品市场投资策略(lüè)：我们同时也看好黄金和石油价格的上(shàng)涨(zhǎng)。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到2023年(nián)底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进一步(bù)上(shàng)行，主要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史走势上看(kàn)，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股有阶(jiē)段性行(xíng)情衰退情(qíng)景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改善(shàn)，利好(hǎo)利率债及高评级债券、黄(huáng)金(jīn)等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石油(yóu年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)等大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于较低(dī)位置，宏观环(huán)境有利于权益(yì)市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创业(yè)板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪(hù)深300。行业层面(miàn)，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材料等行业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力(lì)稳(wěn)定(dìng)、高股(gǔ)息的优质央国企；契(qì)合数字中国建设方向，受益于复苏的互联(lián)网板(bǎn)块。我(wǒ)们对(duì)美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利率快速改善(shàn)期，成(chéng)长(zhǎng)风格可(kě)能阶段性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易(yì)重心可能从衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于(yú)一(yī)篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧洲(zhōu)能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险(xiǎn)持续，欧(ōu)元2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势(shì)周(zhōu)期逆转后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能(néng)。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继(jì)续看(kàn)好亚洲（日(rì)本除外），并(bìng)在美国和(hé)欧洲采(cǎi)取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持经(jīng)济增长(zhǎng)，最(zuì)近的(de)银行存款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们对(duì)美元进一步走弱的预期应该会支持除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)。

　　在(zài)债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益(yì)债(zhài)券。这与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征(zhēng)一致，在美国，政府债券通常受益于债券收益率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最终降息(xī)的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率相(xiāng)对于美(měi)国(guó)政府(fǔ)债券的溢(yì)价因(yīn)信(xìn)贷质(zhì)量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停