自2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自己(jǐ)的(de)投资风格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如刘彦春表(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘格(gé)菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静(jìng)制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现。

　　公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表rong>张坤(kūn)继续维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基(jī)民关注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权(quán)益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度末的仓(cāng)位在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基(jī)本(běn)维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商(shāng)业模式出色、行业格(gé)局清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季(jì)报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率(lǜ)，一(yī)季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精(jīng)选的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达(dá)优质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股已经推出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间(jiān)来充分观(guān)察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买入(rù)也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在(zài)对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资(zī)标(biāo)的(de)内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为(wèi)终级目标，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择(zé)一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这家公(gōng)司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营业绩(jì)和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素(sù)，也(yě)通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持(chí)相(xiāng)对(duì)乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样的(de)趋(qū)势，收(shōu)益预期(qī)的时间维(wéi)度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地(dì)加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的(de)动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市(shì)场(chǎng)乐观(guān)预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资者(zhě)担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧(rèn)性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内(nèi)容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了(le)边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发(fā)掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮(liáng)液(yè)，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一季度(dù)新进前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报(bào)也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的(de)技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我(wǒ)们更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得超(chāo)额认知、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一(yī)次关键选(xuǎn)择(zé)时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基(jī)本(běn)保持(chí)稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学(xué)检验及病(bìng)理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度新(xīn)进(jìn)富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富(fù)国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年后，一季度(dù)实(shí)体经济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一(yī)些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看(kàn)到(dào)是积极的(de)因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的。未(wèi)来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预(yù)测(cè)市场短(duǎn)期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投(tóu)资于具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化(huà)不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓(cāng)，美的集团新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对(duì)国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高(gāo)利率环境大概(gài)率持(chí)续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美(měi)关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多是(shì)流动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静。我们对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继续(xù)保持(chí)合(hé)同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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