核(hé)心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本(běn)有望(wàng俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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