四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节存款，实际上(shàng)忽(hū)略了(le)这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次(cì)下调将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行对(duì)等(děng)下调，市场不(bù)应视为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在(zài)保持(chí)信(xìn)贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节应(yīng)辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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