近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二(èr)大股(gǔ)东有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据(jù)来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年(nián)净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽(suī)与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售(shòu)收入(rù)占观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司(sī)兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴(xīng观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单)福(fú)观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和随(suí)售(shòu)权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，处于正常待审核阶(jiē)段的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联(lián)方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常(cháng)性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额(é)占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持(chí)续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均(jūn)出现大(dà)幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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