调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃价格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差下(xià)跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于(yú)衰退的预期再(zài)起。而原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关(guān)性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌(tā)陷(xiàn)。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求(qiú)的(de)预期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑(jí)发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的(de)原因更(gèng)多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市场预(yù)期今(jīn)年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致旺季来(lái)临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚(yà)洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的(de)调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒(chǎo)作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不(bù)及(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运(yùn)往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油(yóu)行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季(jì)下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂(liè)解(jiě)价(jià)差(chà)回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产(chǎn)能(néng)共(gòng)500万吨(dūn)新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货源冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将(jiāng)保持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成(chéng)色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的(d嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗e)价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心(xīn)转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗上来(lái)看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目(mù)前国(guó)内(nèi)纯苯下游品种(zhǒng)中除(chú)了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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