金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘(pán)直接暴跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资单亲家庭是什么意思(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团(tuán)董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东正式开启了(le)他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天(tiān)能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量单亲家庭是什么意思(liàng)负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各(gè)价格带(dài)白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们(men)拭目以待(dài)。

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