核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正(yào)素(sù)，选择(zé)股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情三年(ni为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正án)后经济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望(wàng)取得相对(duì)不错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足(zú)以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà)行(xíng)最(zuì)高(gāo)，其(q为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正í)次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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