4月(yuè)美国就(jiù)业报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前(qián)超预(yù)期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要(yào)指出的(de)是(shì)，2月和(hé)3月新增非(fēi)农(nóng)就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落(luò)至78bp；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农(nóng)数据点评(píng)

　　4月美国就业报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的(de)3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与(yǔ)率(lǜ)录得62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据(jù)与(yǔ)此(cǐ)前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超预期(qī)，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子(zi)要高于以(yǐ)往(wǎng)年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布(bù)后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美债分别(bié)上(shàng)行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图(tú)3）；美元指数基(jī)本持(chí)平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其(qí)中商品(pǐn)相关行业回升明显(xiǎn)。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业均边际(jì)回升。商品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业就业边际(jì)改(gǎi)善，或反映制造(zào)业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保(bǎo)健和(hé)商(shāng)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗业服务新增(zēng)就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万人(rén)，较(jiào)3月回落(luò)0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指标指示，服(fú)务业需(xū)求可能(néng)仍(réng)在(zài)走(zǒu)弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的(de)总空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人，较22年12月(yuè)的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失(shī)业率(lǜ)创新(xīn)低以及(jí)小时工资(zī)增速回(huí)升，显(xiǎn)示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不(bù)确(què)定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位，反映(yìng)就业市场韧性较强(qiáng)，短期仍有(yǒu)望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升后，与其(qí)他工资指(zhǐ)标(biāo)的差距收(shōu)窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜在的工资增(zēng)速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程度之一(yī)的(de)职位(wèi)空缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的(de)水平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空缺(quē)和求职人之比的回(huí)落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，超(chāo)预期(qī)的(de)非(fēi)农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储(chǔ)的降息意(yì)愿，但实际经济动能(néng)或弱(ruò)于(yú)非农就业数据所指示的水平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据(jù)的走势。非农就(jiù)业超预期叠加工资增(zēng)速回升，预(yù)计联储将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银行被接(jiē)管、西太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)触发(fā)时点提前(qián)，前景存(cún)在较大不(bù)确定性(xìng)（参见《美(měi)国债(zhài)务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加(jiā)不断发酵的银行危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限风波，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)动荡可(kě)能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联(liá五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗n)储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和(hé)季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗