北(běi)京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非(fēi)农(nóng)数据出(chū)炉，其中新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高于预期(qī)的(de)18万人(rén)，打断了此前两(liǎng)个月(yuè)连续(xù)环比下降(jiàng)的(de)节(jié)奏；失业率继续下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注的平均(jūn)小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个(gè)月略(lüè)有(yǒu)上升。

　　可以被视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农(nóng)数据均大幅下修超(chāo)7万(wàn)人(rén)，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周(zhōu)持续(xù)承压的(de)美国地(dì)区银行股(gǔ)也(yě)获得(dé)喘息(xī)的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五(wǔ)盘前西(xī)太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地(dì)平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急(jí)挫逾10美(měi)元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美(měi)元/盎司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测(cè)的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增(zēng)长了29.6万人，增长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的(de)最高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美(měi)国4月非农数据公布后，美股期货短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技(jì)和金融行(xíng)业持(chí)续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷(dài)紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相对于新冠大(dà)流行(xíng)前也有了(le)有利的发(fā)展，为就业人数(shù)的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们还(hái)是应(yīng)该对就业数据(jù)保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为本(běn)周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空(kōng)缺继(jì)续(xù)下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其(qí)他劳动力市(shì)场数据相同的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降温。包括最近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认(rèn)为(wèi)，加息(xī)会导致消费者(zhě)信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的(de)流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续(xù)看好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵(guì)金属进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数(shù)超预期将引导贵金属(shǔ)步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益(yì)于(yú)其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美(měi)元名义利率回(huí)落，在通胀温和回落(luò)的情况下(xià)，美元实际利率有了明显的下(xià)行(xíng)。”广(guǎng)州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议(yì)如期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而(ér)，美联储会后声明表示，委(wěi)员会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的(de)信息，并评估其对货币政策的影响，且(qiě)鲍威尔在新闻(wén)发(fā)布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要开(kāi)始降息，需(xū)要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历(lì)史(shǐ)经验(yàn)来看，美联(lián)储加息看通(tōng)胀(zhàng)，降息(xī)看(kàn)就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属分析师从(cóng)姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业风波持续发酵(jiào)、经济(jì)走弱(ruò)预期(qī)升温叠加市场(chǎng)预期美(měi)联(lián)储年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报(bào)告，这让美(měi)联储(chǔ)陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲，美联(lián)储(chǔ)可能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明(míng)美国当前(qián)劳动(dòng)力市(shì)场仍十(shí)分强(qiáng)劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也就奥巴马对中国友好么，奥巴马对中国关系意味着美联(lián)储可能(néng)会在较长时间内维持(chí)高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息(xī)的预(yù)期开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期(qī)提(tí)振美元指数和美债收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货(huò)币政策进入新阶段，市场将加大对下半年(nián)降息的博弈，贵(guì)金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现(xiàn)，从2006年和(hé)2018年两轮美联储停止降息(xī)后的(de)表现来看，尽管此(cǐ)后美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运(yùn)行(xíng)一段时间，失业(yè)率继续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益(yì)率持续下(xià)行(xíng)的(de)情(qíng)况下(xià)，呈(chéng)现振(zhèn)荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提(tí)前预(yù)期更(gèng)多。

　　虽然(rán)目前(qián)距离降息(xī)仍(réng)有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国(guó)银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但(dàn)高利率环境(jìng)下美(měi)国银(yín)行系统风险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的(de)弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出(chū)现股价暴(bào)跌(diē)。存(cún)款仍在(zài)持续流出使(shǐ)银行融资成本(běn)正在攀(pān)升(shēng)，信贷收(shōu)紧将不断向实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季(jì)度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和(hé)库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映出(chū)一定(dìng)的韧(rèn)性(xìng)。未来随着经济下行(xíng)压力不断(duàn)上升，市场预期下半年美(měi)国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金属(shǔ)价(jià)格(gé)有望再创历史新(xīn)高，长线可(kě)维(wéi)持逢低买入(rù)配置(zhì)思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄(huáng)金和白银虚值看涨期权(quán)把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需求实际上是(shì)明显下(xià)降的。世界黄金协会(huì)公布的数据显(xiǎn)示(shì)，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球(qiú)黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其(qí)余投资者购买量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键作用的(de)黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季(jì)度有(yǒu)所增(zēng)长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨(dūn)；黄金(jīn)ETF及类似产品(pǐn)需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达270.67吨。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银(yín)因(yīn)需求受(shòu)经济下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银(yín)实(shí)物消费较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)在(zài)议息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨慎转变为议(yì)息后的乐(lè)观，因此黄(huáng)金市场一度表现为极为乐观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价(jià)格。此外，随着经济(jì)走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期(qī)，实际利率或(huò)将继续下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)中长期仍具有较高配置价值。”从(cóng)姗姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场(chǎng)寄(jì)希(xī)望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续(xù)高(gāo)走，从这(zhè)个角度(dù)考(kǎo)虑黄(huáng)金确(què)实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的可(kě)能(néng)性。但当(dāng)前美通(tōng)胀仍(réng)在高位，美联(lián)储货币(bì)紧(jǐn)缩(suō)动作并没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段(duàn)时间，且高利(lì)率环(huán)境到底会(huì)对(duì)经济(jì)和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况(kuàng)下，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为(wèi)上。

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