近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的福电子的主要产品(pǐn)是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生产过(guò)程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行(xíng)过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发集(jí)团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购(gòu)权和随售权存在(zài)可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目(mù)标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原(yuán)材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制的其(qí)他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市(shì)场价(jià)格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良(liáng)好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的

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