原本被视(shì)为极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节(jié)动(dòng)销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业(yè)绩来看，蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业(yè)内部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业(yè)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部名(míng)酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的另一(yī)个(gè)特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在(zài)年(nián)报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推(tuī)动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞(fēi)告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强(qiáng)，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品类和产(chǎn)品(pǐn)的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模(mó)来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整(zhěng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在(zài)省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和(hé)利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于(yú)品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同(tóng)比降幅超五成(chéng)。截(jié)至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业(yè)资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年中秋(qiū)节后有(yǒu)望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题(tí)。”蔡学(xué)飞(fēi)表达了(le)同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经济面的恢复以(yǐ)及社会活动的复(fù)苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事(shì)实上(shàng)，白(bái)酒(jiǔ)渠道(dào)“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业(yè)存量产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)是(shì)不(bù)争(zhēng)的事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需(xū)要(yào)时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行(xíng)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗业各环节都在努力，其(qí)中最关键的是，亟需(xū)库(kù)存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售费用一栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能在(zài)新周期中胜出(chū)。

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