私募(mù)基金运作(zuò)即将迎来更全面的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)纳入(rù)统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经(jīng)成为资(zī)本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资(zī)者之一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持(chí)规范发(fā)展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问题予(yǔ)以规(guī)范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金募集、投资、运作管理等不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语环节(jié)提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募(mù)集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关(guān)要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)的是，基金(jīn)合同中(zhōng)应当(dāng)明(míng)确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存(cún)续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上(shàng)，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人提(tí)升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募基金管理人管理的(de)全部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募(mù)集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为不适格投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易(yì)系(xì)统安全(quán)、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投(tóu)资者门槛等监管要(yào)求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而(ér)非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这将更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠(gāng)杆比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内(nèi)容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同(tóng)存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存(cún)续(xù)期限的(de)私募证券(quàn)投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量(liàng)永续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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