5月23日(rì)，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位(wèi)数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度(dù)来看，在2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占(zhàn)收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化营收增(zēng)速高(gāo)达70％华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗。对本(běn)土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建(ji华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗àn)议关注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的(de)产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力。

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