财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份(fèn)，北(běi)京(jīng)地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也(yě)不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么生肖，两岸青山相对出孤帆一片日边来的意思是什么修辞手法融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户(hù)钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继(jì)续下行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队(duì)最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可(kě)能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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