大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗)当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能(néng)源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品种无论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信(xìn)期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美(měi)国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续(xù)低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需(xū)求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处(chù)于(yú)季节性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决(jué)于(yú)需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成本(běn)的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去库(kù)预(yù)期仍(réng)将为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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