昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的，但(dàn)是现在(zài)的(de)经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油(yóu)储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持(chí)股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人(rén)们会对(duì)货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(pèi)服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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