四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一(yī)是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行(xíng)的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立(lì)了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必(bì)要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创(chuàng)设以(y氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因ǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增加及风(fēng)险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策(cè)进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利(lì)率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因)既(jì)有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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