核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还(hái)可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资(zī)产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就(jiù)是股息端需要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩(jì)的稳定(dìn2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县g)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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