财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本(běn)面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去(qù)，下(xià)游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资(zī)啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元(yuán)价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继(jì)续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化(huà)势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达7翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光2元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光(míng)目前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒號(hào)社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，产(chǎn)品风(fēng)味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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