5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本(běn)文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)消退，医(yī)药行业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估(gū)值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)通过开展三(sān)级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技(jì)术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的(de)出台(tái)，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语(de)优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语。这些企业(yè)具(jù)有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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