核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的(de)成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投资(zī)收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT收益率在(zài)下行(xíng)。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有(yǒu)一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT)事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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