近期“中特英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表估”成为A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机(jī)构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已(yǐ)获(huò)外资显著加仓(cāng)。外资(zī)机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前(qián)十大公司分(fēn)别(bié)吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机(jī)构(gòu)跻身国企的(de)前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资(zī)局(jú)、科威特政府投资局(jú)等多家主权财富基金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科(kē)威特(tè)政(zhèng)府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投资局(jú)一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止4月底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿(ā)里(lǐ)巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行(xíng)、中国石化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁、中(zhōng)升集团、百(bǎi)度(dù)等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了幅度不(bù)一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问(wèn)津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国(guó)企(qǐ)公司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例来(lái)说，放在(zài)平常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御(yù)性(xìng)公(gōng)司。它虽(suī)然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益(yì)预(yù)期也(yě)尚可(kě)，但是(shì)可(kě)能不是(shì)大家热衷追捧的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国(guó)企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善治理等以增加股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这(zhè)与(yǔ)他(tā)们的选股标准相关。基(jī)于(yú)公司的(de)股东回(huí)报等标(biāo)准，不少国企公司在(zài)过去难以(yǐ)进入部分外资的(de)选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平。这(zhè)说明国企公司(sī)的资(zī)本效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资(zī)者认为(wèi)国企长期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚的安全(quán)垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被低估了(le)。

　　富达(dá)在报告中指出，如果国企改革能(néng)够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够持续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例如，贵州(zhōu)茅台过去(qù)20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的市净率交(jiāo)易的重要(yào)原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来(lái)看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是(shì)全(quán)球投资(zī)者(zhě)关注的问题(tí)。此外，投资(zī)者(zhě)关注的其它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家(jiā)战略的(de)同(tóng)时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市场认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目(mù)前国企主题受到关(guān)注，可能个别股票有一(yī)定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认为国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首先，相(xiāng)当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右(yòu)，这(zhè)不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和利润(rùn)增长，并(bìng)通过股息或(huò)股(gǔ)票回购，将利润分配(pèi)给股东。这些都将成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度(dù)看，他(tā)们(men)对国企的持有或配置仍然相当(dāng)保守。因为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数(shù)境外的观点(diǎn)是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多(duō)外资投资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部分。随(suí)着事态改变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同行。不(bù)排除(chú)有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过(guò)往被(bèi)认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常(cháng)显著的回升，还(hái)有(yǒu)类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投(tóu)资(zī)都必须持(chí)有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都(dōu)摆在(zài)面前，那么他们已经被市场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总(zǒ英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表ng)是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有百分百的(de)确定性或信心。一些积(jī)极(jí)的变化正在(zài)发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市场我们(men)学到(dào)了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极(jí)的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业(yè)中筛选出(chū)有更(gèng)高(gāo)成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其(qí)盈(yíng)利能力(lì)已经改善(shàn)的企业。同时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处(chù)的行(xíng)业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使(shǐ)外国投资(zī)者很重要，真正决定价格的(de)还是国内投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投资者对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对(duì)国有企业(yè)股价的额(é)外推(tuī)动力。

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