财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对(duì)财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记(jì)者向兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经济需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融市(shì)场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思íng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年(nián)12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期票(AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思piào)据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前银(yín)行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低(dī)息贷(dài)款没有投(tóu)入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的(de)定(dìng)价理论上要(yào)比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利率(lǜ)走低(dī)预期(qī)下，其净值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王(wáng)一峰团队最新研报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自律机(jī)制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全(quán)部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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