核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较(jiào)高的股(gǔ)票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行(xíng)整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际和性价(jià张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定(dì张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表ng)的分母也保证了其(qí)比较(jiào)高(gāo)的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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