自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金(jīn)中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方(fāng)达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置(zhì)港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现保(bǎo)持一种克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要(yào)大量(liàng)的行动(dòng)，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在(zài)结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末(mò)，该基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调(diào)整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退(tuì)出(chū)前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金(jīn)的头(tóu)号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一(yī)大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选股票的规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的(de)一(yī)点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的(de)成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财(cái)务数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定(dìng)期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过(guò)去和当前(qián)的财务状况了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅(yuè)读一(yī)切(qiè)。如(rú)果你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功(gōng)的(de)公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因(yīn)素，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人(rén)包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末(mò)的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的行业为新科(kē)技技(jì)术(shù)演绎预测(cè)中的(de)相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外(wài)金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持(chí)仓结(jié)构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋势，收益预期的时间维度(dù)预(yù)期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市(shì)场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于(yú)刚刚经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预(yù)期仍(réng)有一(yī)定(dìng)差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美(měi) 金(jīn)融风(fēng)波(bō)暂时平息，但也(yě)让投资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于(yú)短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也(yě)从(cóng)上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报中还分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于(yú)通过(guò)深入研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽。投(tóu)资和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场获得了(le)更多实质性(xìng)认(rèn)同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博(bó)弈(yì)的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域(yù)医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技也(yě)在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股则在(zài)一季度退出(chū)富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持(chí)续(xù)的(de)进程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间维度，我们(men)相信(xìn)现在所(suǒ)面临(lín)的重重(zhòng)困难终将找到解(jiě)决(jué)的出路(lù)。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是(shì)相当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐(nài)心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业(yè)。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现有(yǒu)更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造(zào)价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长(zhǎng)型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚(jiān)守(shǒu)大(dà)消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基(jī)金(jīn)季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在(zài)其前十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一(yī)季度环比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险事(shì)件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率(lǜ)超(chāo)预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金(jīn)融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多(duō)公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏(hóng)观数(shù)据(jù)，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可(kě)以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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