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俄罗斯乌克兰什么时候结束战争沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估(gū)”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，是包(bāo)括(kuò)能源链、“一(yī)带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同(tóng)特(tè)征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营商(shāng)PB估值分别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经(jīng)历年初以来的大幅上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时(俄罗斯乌克兰什么时候结束战争shí)，能源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商股息(xī)率显著高于(yú)市场(chǎng)整体，较高的分红也成为(wèi)其(qí)进可攻、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资(zī)范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商(shāng)板块修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“俄罗斯乌克兰什么时候结束战争一带(dài)一路(lù)”十周年(nián)之(zhī)际，从沙(shā)伊和(hé)解、中俄深化合作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以及(jí)后(hòu)续5月召开在即的第三届“一带(dài)一(yī)路”国际合(hé)作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情(qíng)得(dé)到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月(yuè)以(yǐ)来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关政策密(mì)集出台。今年国(guó)务院改组(zǔ)又新设国家数据(jù)局。运(yùn)营(yíng)商作为“数(shù)字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催(cuī)化(huà)。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三(sān)：景气修复(fù)预期

　　2023年(nián)中国(guó)复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动盈(yíng)利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整体性上(shàng)涨。1）能源产业(yè)链作(zuò)为原材料(liào)高(gāo)度依赖海外供应、同(tóng)时下(xià)游需(xū)求基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充(chōng)分受益于人(rén)民币升值的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下(xià)游领(lǐng)域(yù)需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业(yè)链尤其是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我们建议关(guān)注机械（造船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型银行等细分(fēn)方(fāng)向(xiàng)。

　　1）机械(xiè)（造船）：船(chuán)舶制造业(yè)作为国家重点(diǎn)支持的战(zhàn)略(lüè)性产业之(zhī)一(yī)，近年来经历了行业调(diào)整和产(chǎn)能过剩的(de)困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善(shàn)：一(yī)方面，随着(zhe)全球航运市场需求正(zhèng)在增长，带来包(bāo)括化学(xué)品船与成品油轮船的订单(dān)大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企(qǐ)改革推(tuī)动造船企业重组整合和产能优化之(zhī)下，国内船舶制造(zào)业已在逐步(bù)实现结构调整和产(chǎn)能(néng)优化。

　　2）交运（公路、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各项数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类(lèi)债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下(xià)行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时近几年，高速公路及(jí)铁路板(bǎn)块(kuài)上市(shì)公司(sī)更加注重投资人回(huí)报(bào)，多家公司发布股东回(huí)报计划(huà)，大幅提(tí)高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以(yǐ)及(jí)承(chéng)诺未来几年高分红水平(píng)，给投资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融(róng)资(zī)需求回暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值(zhí)也具备修复空间。2023年以来，信(xìn)贷需求连续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板块，当前银行(xíng)PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的(de)较低位置，修(xiū)复空间较大。