银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家银行(xíng)能(néng)否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的(de)跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联(lián)储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不会在(zài)7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全(quán)球知名(míng)机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消(xiāo)费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近(jìn)的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外加息(xī)结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的(de)宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又(yòu)很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近(jìn)美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期(qī)过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去(qù)，但今(jīn)年(nián)可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过(guò)于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者(zhě)更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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