昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报(bào)显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司(sī)的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看(kàn)到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在(zài)近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场(chǎng)预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需(xū)求(qiú)缺(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲pan>quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收(shōu)储(chǔ)带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一(yī)带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来(lái)的系统性风(fēng)险。

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