美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于(yú)全(quán)球(qiú)金(jīn)融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的(de)重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约(yuē)的(de)可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国(guó)市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句(chú)外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的(de)一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美(měi)国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险资产如(rú)美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲(chōng)投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为(wèi)典型的避险资产，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍(réng)然较高，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期，美(měi)国三(sān)大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘(事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续(xù)关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句财政部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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